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　　投资要点：

　　头部资管规模集中度上升，中小券商仍然具有较大转型空间。随着2021年报季到来，不少上市券商资管业务具体数据随之披露。与往年相较，头部券商资管规模占行业比重再度上升。在2021 年券商资产管理业务规模较2020 年小幅上涨的情况下，前十上市券商资产管理规模仍实现远超行业的增幅。同时，2021 年券商资管中以主动管理为代表的集合资管规模大幅增长，主动管理能力突出的头部券商转型已见成效。谋求公募基金牌照已成为各家券商资管子公司转型重点，公募牌照也逐步成为券商资管收入分化的重要因素。我们认为，券商大资管布局已加速，中小券商向主动管理转型仍然具有较大空间。

　　央行下调存款准备金率0.25 个百分点，释放长期资金约5300 亿元。4 月15 日晚间，中国人民银行发布公告称，决定于2022 年4 月25 日下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。人民银行公告显示，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300 亿元。

　　我们认为，此次降准体现了监管层对坚持稳字当头、稳中求进、继续实施稳健的货币政策决心，有利于发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，为资本市场高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　投资建议：证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着资本市场深化改革，板块或迎估值修复。重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券；推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券；推荐财富管理能力优势明显的互联网券商东方财富；建议关注指南针成为网信证券破产重整投资人进展；建议关注中信建投(H 股)，保险板块建议关注中国平安。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复

（文章来源：东北证券）

文章来源：东北证券

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